旅游绿皮书：全球旅游上市公司发展有喜有忧

2018年1月12日，由中国社会科学院财经战略研究院、中国社会科学旅游研究中心、社会科学文献出版社共同主办的《旅游绿皮书：2017~2018年中国旅游发展分析与预测》发布会在北京举行。

根据世界旅游城市联合会委托中国社会科学旅游研究中心完成的《世界旅游经济趋势报告（2018）》显示，在过去6年中，全球50家样本旅游上市公司复合增长率14.04%，与同期主要资本市场指数增幅相一致，这50家旅游上市公司市值6年翻番。四类旅游上市公司呈现不同的发展趋势和热点。

其一，并购整合成就酒店巨头，非标住宿成为行业热点。在经济全球化不断深化的背景下，资产全球化趋势也日益深化，资本在酒店行业的运作也极为活跃，并购整合频现。万豪国际以136亿美元成功收购喜达屋，雅高收购25hours Hotels30%的股权，并与其建立战略伙伴关系，锦江国际不断增持雅高的股份，成为第一大股东，海航集团以65亿美元收购希尔顿酒店集团25%股份，华住与雅高双方交叉持股，铂涛与希尔顿达成战略合作，万豪与中国东呈酒店集团签署独家发展协议，酒店巨头强强联合，资本联合、品牌联合成为中高端酒店未来的趋势。就酒店行业整体而言，近年资产负债率逐年攀升，资产运营效率下滑，未来营收的可持续增长堪忧，酒店集团面临价值再评估的重要节点，因此给行业的并购整合带来了机遇。部分具有行业领先优势的酒店先知先觉，通过并购可以借机实现转型，以资产的剥离或整合等手段有效降低负债率、提升资源运营效率，资本集中带来规模效益也会进一步降低经营成本，提高利润率，所以诸多酒店集团，从改善经营现状、产业转型升级或强化品牌行业地位的角度进行战略性并购，形成了酒店业寡头领导的格局。在传统酒店业不断经历行业洗牌后，步入相对平稳期时，非标住宿呈现快速增长之势，民宿、房车、公寓、客栈等不同形式的“非标住宿”成为行业热词。大量资本开始关注非标住宿，民宿短租鼻祖Airbnb经过5轮融资估值目前达到310亿美元，其他以Airbnb为模板的效仿者掀起非标住宿热潮，如途家、住百家等等。随着80、90后不断重塑旅游市场需求，甚至千禧一代开始成为消费生力军，新的消费趋势会愈发差异化、个性化、特色化，未来一段时间无疑是非标住宿的黄金发展期，也是非标住宿逐渐形成自身“标准”和“规范”的时期。

其二，传统旅行社与OTA在博弈中融合，O2O重塑行业格局。OTA的兴起不仅给传统旅行社的经营带来了冲击，也给旅行社行业注入了新鲜的血液。轻资产的运营模式使其更具有灵活性，较强的资产盈利能力从外部倒逼传统旅行社寻求改变。虽然OTA市场规模增长迅速，但是也在发展中面临诸多难题，而这些恰是传统旅行社的优势，目的地服务、积累的资源和渠道、旅游产品设计等都是短时间内难以复制的，实际上这足以构成行业壁垒。综合来看，二者互有优势，OTA作为线上平台，优势在于获取用户和流量；传统旅行社优势在于优质的目的地服务和对各种资源的积累掌控。所以未来一段时间OTA和传统旅行社是博弈中融合、竞争中合作的格局。从现实的产业发展来看，如Priceline和Expedia等在线旅游企业加速布局线下业务，途易和托马斯集团等传统旅行社虽然面临冲击，甚至因为业务的整合经历裁员，二者为代表的传统旅行社仍然在坚持深耕优势业务的同时，积极探索线上发展模式，线上与线下的相互渗透是旅行社行业的发展整体趋势。从产业链的角度看，产业链前端是用户和流量，线上OTA在中间是一个media形态，是线上交易平台，OTA后面对接最终落地的资源、旅游服务提供商。鉴于旅游行业的特殊性，旅游线下消费体验的本质无法完全线上化，这一特点决定旅游未来必然还是发展O2O模式。O2O能够将资源、渠道、服务串联起来，形成协同发展。下一阶段O2O的发展会逐渐深化、行业细分，能将有效链接线上线下资源的企业必会从竞争中脱颖而出。

其三，大交通具有垄断优势，共享出行成为投资风口。传统的大交通铁路、航空业都具有天然的垄断优势，相对于新进入的公司在资本投入、市场占有等方面都有较高的行业壁垒。具体而言，铁路行业垄断性更强，既有的航空公司呈现多方角力的格局，但对于新的进入企业来说，想占据一席之地绝非易事。未来几年，铁路运营公司仍然会依靠自身的垄断优势，有可观的盈利性和成长性。而航空业作为资本密集型行业，航空公司的经营状况与经济周期和原油价格密切相关，近年全球经济的复苏以及低油价的红利营造了航空公司经营的“幸福期”，但具体来看，各大航空公司经营状况仍然分化明显，北美地区盈利亮眼，而欧洲和亚太处于平均水平，其他地区甚至亏损。主要受市场占有率以及航线资源的影响，各大航空公司的竞争格局以及经营发展情况，在短期内不会有太大变化。相比大交通的垄断性格局，传统市内交通在互联网和共享经济下，催生了无限商机。分时租车、共享单车、实时打车都很好解决了传统市内交通的痛点，对公共交通进行有益的补充，相比之下共享出行便利性更强，机动性更佳。所以Uber、滴滴出行、GrabTaxi、Mobike、Blablacar等公司应运而生。随着这些公司进一步占领和巩固所在领域市场份额，以及一些资本继续追加投资，具有先发优势的公司会占据先机和主动，经过洗牌和整合，最终会形成寡头垄断的局面。

其四，原创IP成主题公园发力点，博彩业落棋多元化经营。主题公园+自主IP的模式已经显出足够的核心竞争力，而且由于该模式在短期内可以有效提升主题公园的营销热度和影响力，也能改善公司的盈利能力，所以成为众多业内公司争先效法的模式和未来主题公园发展的方向。未来一段时期内，部分拥有自主IP并且与主题公园相契合的公司，具有长期成长空间。实际而言，IP跨界合作也会越来越多，热门的电影、漫画、游戏等元素将会出现在大大小小的主题公园中，吸引相应的粉丝群体。金融危机给博彩业公司带来极大冲击，后金融危机时代公司纷纷寻求多元化经营寻求新的利润点，例如拉斯维加斯金沙集团在会议、会展及酒店方面开始布局；新加坡对本国博彩业长期规划中明确不以赌场建设为主，而是建设涵盖会展中心、购物商场、主题公园的大型赌场度假村；澳门的新濠博亚娱乐和银河娱乐都在积极拓展餐饮、购物、娱乐、休闲“一站式度假休闲”模式，进一步改善公司业务结构。

（参见《旅游绿皮书：2017-2018年中国旅游发展分析与预测》，社会科学文献出版社2018年1月）